惊蛰已至央票未动资金面春意渐浓
本周初，央票继续缺席央行询量名单，意味着本周公然市场操作仍将以正回购为主。公然市场短时间操作特点，为3月份资金面季节性回暖修建了良好氛围，市场对今后一段时间资金面预期较为乐观，预计R007将延续3.0-3.5区间波动，短期内贴近3运行概率较大。本周央票停发几成定局在准备金率再度儿童白癜风的缘由下调后，上周资金面显著改进，央行随即着手恢复公然市场操作正常化。上周，28天和91天期正回购相继重启。本周公然市场迎来春节后到期量最高的一周，央票是否是借机重启发行引发关注。有意思的是，3月5日是二十四节气中的惊蛰，农谚有云“惊蛰节到闻雷声，震醒蛰伏越冬虫”。但是，惊蛰已至，自去年末以来一直“蛰伏”的央票发行始终未见重启迹象。据交易员称，央行周一(3月5日)要求公然市场一级交易商申报正回购需求，但央行票据仍未进入询量的行列。这意味着，本周央票继续停发基本已成定局。事实上，目前央票市场利率贴近前期发行利率，恢复少量发行其实不存在太大难度。市场人士分析，央票之所以继续停发，或是由于以下几方面缘由：首先，到期资金绝对范围其实不高。数据显示，3、4月份各有到期资金2540亿元和1830亿元，均属于今年以来的较高水平。但与上年同期或上年平均相比，2000亿元上下的到期范围实属较少。正回购已足以实现对到期资金的冲销，重启央票发行的必要性不强。其次，央票尤其是1年期品种冻结期限较长，欠缺灵活性。到期资金少且散布不均是今年的两大特点，相应的，提升到期资金与熨平散布差异或是今年公然市场操作的主要着眼点，这也决定了短期限正回购将是主导白癜风能否治愈的操作工具，央票使用价值相对着落。再者，央票的政策含义较正回购更强，容易对市场情绪产生影响。最后，正回购利率比同期限央票低(如3个月品种)，对央行而言，使用正回购能够下落操作本钱，同时交易商对正回购的需求弹性要比央票低，需求更有保障。总的来看，央行弃央票而选择短周期的正回购，既可以实现对流动性的调理，又能减小利息支付压力，同时可以起到稳定货币政策预期的作用。在到期量较少且波动较大的情况下，是顺应预调微调思路的择优选择。固然，作为公然市场流动性管理的重要工具，央票未来恢复发行只是时间问题。资金面相对宽松可期惊蛰节气天气回暖、雨水渐丰，以此形容当前资金面也较为贴切。3月份进入传统的资金面宽松时节，加上公然市场短时间化操作特点，市场机构对今后一段时间的资金面预期普遍比较乐观。进入3月份，资金面有益因素增多。1是，3月份到期资金达2540亿元，在中性情形下，有望带来1000亿元左右的资金净投放。2是，季末财政存款或重新投放。历史上，财政存款在3月份基本没有较大增幅，最近3年则均有千亿以上的降幅。3是，前期困扰资金面的逆回购到期与法储扩缴等因素不复存在。4是，外汇占款保持适当净增长应无大碍。另外，近期有消息指贷款增长乏力，结合融资本钱下滑的事实(如票据贴现利率下滑、银行贷款利率上浮比例下降等)，可能反应了实体经济融资需求着落的影响。如果贷款增长乏力，而银行可用资金增加，相当部分资金将保存在银行间市场，有利于银行间资金面保持相对宽松局面。华泰联合最新周报指出，自2009年以来R007月度均值基本依托3月期央票发行利率作为运行下轨。随目前3月期央票发行利率位于3.16，R007下轨水平相应位于3.20左右。预计在央行操作引导下，未来R007将继续保持在3.0-3.5区间波动。
